“冰山之下”年报观察④｜减亏44亿，华侨城还成不成？
旅游在恢复
地产在调整
吃这两碗饭的文旅航母
正在从亏损的泥潭中
奋力爬出
今天下午的华侨城A2023年年报线上业绩说明会，董事长张振高又一次缺席。
IR小哥哥告诉地产财富会，原本是安排了的，但张总临时有事来北京开会所以没能出席。
这是这位前保利大将上任华侨城后，交出的第二份连亏版成绩单。
财报开篇的董事长致辞写得文采斐然、热血沸腾。
“若问何花开不败，英雄创业越千秋。”
“积力之所举，则无不胜也；众智之所为，则无不成也。”
翻到财务数据部分，却是迎面一盆冷水泼过来：
营收557亿，同比下滑近三成
净亏84亿，归母净亏65亿
加权平均净资产收益率-9.9%
有息负债从1281亿升至1334亿
这还是那个手捧金饭碗、跟随改革开放春风一路走来的央企华侨城吗？
图源：雪球研报
乘得了时代的风
接不住时代的灰
更冰冷的2022年年报，华侨城A遭遇上市以来首次年度亏损，一亏就是上百亿。
吓得深交所忙发问询函，让华侨城A解释清楚原因。
华侨城A给出的“亏损合理合规”的答复，并没有让监管部门满意，随后总会计师冯文红离职。
2023年这份连亏财报发布前两天，则是总裁王晓雯辞任，副董事长刘凤喜代行总裁职责。
图源：华侨城A2023年年报
锅得有人背，华侨城也得继续解决发展的问题。
拥有中国首个主题公园“锦绣中华”、世界之窗、深圳欢乐谷、东部华侨城等光辉战绩的华侨城，在业界是“文旅航母”般的存在。
从1989年改革开放初期，凭借“锦绣中华”主题公园投资神话一炮打响后，华侨城逐步摸索出了一条“旅游+地产”的发展模式。
即用旅游资源带动地产销售，同时地产反哺旅游，并以这一模式低价获取大量土地，快速实现全国复制。
1997到2020的二十余年间，旅游业和房地产业双双蓬勃发展，华侨城乘着时代的东风扶摇而上，营收从1.6亿提升到804亿，归母净利润从0.61亿增至126.85亿，复合增速都在30%上下。
前任董事长段先念用他擅长的“曲江模式”，带领华侨城迈进千亿军团，为华侨城博得“文旅航母”的声名，同时也给现任张振高留下了一个相当棘手的摊子。
2020年后，旅游受困于疫情，房地产进入深度调整，时代的风转而变成时代的灰，落到了华侨城身上，成为压垮这艘文旅航母的五指山。
2021年以前还是50%以上的毛利率，如今两大板块均已跌破20%线
2021年开始出现利润大幅下滑，2022年净利润亏损128亿，通过大幅计提资产减值损失，填埋过往肆意扩张留下的坑，由此引发了包括企业内部问题、深圳欢乐谷事故、投资者关系紧张等一系列内忧外患。
今年再亏下去
就要ST了！
旅游业的恢复及热度，已经在去年尤其是今年春节期间燃起了熊熊烈火。
这把火也照进了华侨城A的年报里：
2023年报告期内，公司旗下文旅项目共计接待游客9365万人次，同比2022 年提升51%。
旅游综合收入超过房地产，占了年度营收大头。经营性现金流回正，虽然依旧亏损，但亏损额同比减少44亿。
好迹象是好迹象，地产财富会还是想问一句：
吃旅游和地产这两碗饭的华侨城，也过于看天吃饭了吧！就没一点经营弹性和发展韧性吗？
看得出来，张振高治下的华侨城，正在积极应对和解决这个问题。
过去一年，华侨城通过厘清各业务板块的资产关系和管理边界，提升资源配置效率，推动资源和力量向优势区域集中。
对存量在运营项目进行管理重组，即原来归城市公司管的运营类项目，分别归到欢乐谷、商管、华服、酒店、旅发这五大专业化运营管理平台进行集中管理，酒店公司的存量房地产业务向房地产公司移交。
这样，各事业部承担资产主体责任，专业化公司承担运营提升责任，充分发挥各自的优势。
目前，华侨城已经完成了超50个存量在营项目的管理重组。
但房地产业务板块，华侨城要面对和解决大量三四线城市沉淀的存货。
比起一二线城市，当下的三四线城市去化压力，是让碧桂园都承受不住的程度。
对于三四线城市的去化问题，华侨城方面回复地产财富会：
以几线城市来划分可能不够精准，有些属于交通枢纽型或者有独特旅游资源优势的三四线城市，市场表现还是可以的。当然，华侨城也在加大营销去化力度，持续优化地产资源布局和业态结构。
在财务安全方面，除了有息负债有点高令人担忧外，华侨城2023年末在手现金401亿，现金短债比1.63，暂时没有还债风险。
若能甩掉历史包袱，华侨城未来的路会好走一些。
也希望华侨城如业绩会主题“笃行改革强动力 克难奋进稳经营”，尽快实现转亏为盈，缓解股民朋友直呼“今年再亏下去就ST了”的忧虑。
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