上海新汇通王健：航企会受人民币贬值的影响吗？
今天将由我,上海新汇通的首席投资顾问王健来为大家讲解一些人民币贬值对航企的影响。航空板块4月底以来,市场表现明显强于大盘,背后其实有多重利好支撑。虽然后面受大盘跳水拖累,但是逻辑没变,本该是一个很好的抢反弹方向,但是没想到半路杀出个利空,人民币开始加速贬值了。
6月22日,人民币兑美元中间价调贬98个基点,报6.4804,连续调贬3日,为1月12日以来新低。下图为人民币兑美元中间价走势图。2018年5月以来,人民币在持续贬值。近日贬值速度加快。
那么,人民币贬值对航空公司的影响有多大?会不会让这个来之不易的行情提前终结了呢?这是我们接下来要告诉大家答案的。
航空板块4月底以来,就走得比大盘好,尤其是6月份以来,上涨势头很好。
背后的逻辑是:航空暑运旺季就要到来,然后航空供给端是收缩的。票价市场化改革也给航空票价带来一定的弹性,在需求增加的情况下,各大航空公司纷纷调高一些热门航线的全票价格。
市场表现也对这个逻辑予以了支持,但是在原有的逻辑之外突然杀出个利空——人民币开始连续贬值。
人民币贬值影响有限
人民币贬值绝对是航空公司不愿意看到的,因为航空公司很多业务是需要用美元结算的,尤其是国际航线较多的航空公司。人民币贬值给航空公司带来的损失主要有三个方面:
首先也是最大头的,航空公司借的一些美元的外债给公司带来汇兑损失。
飞机和发动机通常要用美元采购,为了获取利差和汇差的双重收益,三大航外债(主要是美元负债)占比普遍较高。当人民币兑美元贬值,航企以人民币计价的美元债务成本上升,产生汇兑损失。
三大航企2017年年报中对各自的美元带息负债额披露如下:根据三大航企年报披露,人民币兑美元贬值1%,将使得国航、东航、南航净利润分别减少2.79/2.6/2.78亿元。
其次、要拿人民币去换成美元买油,从而产生汇兑损失
国内航空煤油出厂价根据布油价格的变化每月(1日)调整一次,并且根据新加坡航煤和人民币汇率中间价折算,因此暴露在汇率风险之下。若航企在境外加油,美元定价的航油成本同样暴露在汇率风险之下。因此,美元兑人民币贬值1%,相当于航企燃油成本下降1%。
最后,人民币贬值可能会带来出境人数的减少
人民币兑美元贬值可能会使得因私出境(旅游和留学探亲)的中国居民人数减少。2015年汇改后,人民币兑美元持续贬值,对于航企国际航线产生了显著压力。
综合来看,航企业绩主要受人民币汇率、油价、客座率、票价等各方面影响,但影响有大小。
接下来就看,人民币汇率到底会贬值到何种程度,据中信证券研报《汇率危机又来了吗》中分析,本次贬值目前仍是短期波动而非长期趋势,经济韧性有助于支持汇率稳定,认为6.6-6.8是波动上限。
综上所述,人民币贬值对航企的业绩影响较小,航空公司旺季到来的逻辑不改。
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