麦当劳中国20亿美元「卖身」中资，背后隐藏怎样的思考？
来源：《中国证券报》
作者：张玉洁 任明杰
原标题《麦当劳肯德基双双“卖身”中国，背后隐藏怎样的心机与无奈？》
1月9日，中信股份、中信资本、凯雷投资和麦当劳联合宣布达成战略合作并成立新公司，该公司将成为麦当劳未来二十年在中国内地和香港的主特许经营商。新公司将以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳在中国内地和香港的业务。同时，拥有另一大快餐品牌肯德基的百胜中国也在去年9月份引入了春华资本和蚂蚁金服，并于当年11月份登陆纽交所。
业内人士指出，麦当劳和肯德基两大快餐巨头的“卖身”计划除了引入资本，还包括大幅度扩张特许经营模式的比例。背后的无奈是，在告别业绩高速增长阶段后，两家快餐巨头从2013年开始陷入业绩持续下滑的窘境。在此背景下，引入资本方，有利于实现两者雄心勃勃的规模扩张计划。同时，大幅度扩张特许经营模式的比例，则有利于在告别业绩高速增长阶段后实现规模利润。
多方资本激烈角逐
根据麦当劳方面于1月9日给中国证券报记者发来的新闻稿，交易完成后，中信股份和中信资本在新公司中将持有共52%的控股权，凯雷投资集团持有28%的股权，而麦当劳最终仅持有新公司20%的股权。收购对价将部分以现金及部分向麦当劳发行新公司股份的方式结算。中信资本董事长、首席执行官张懿宸将出任新公司的董事会主席。交易完成后，新公司的董事会成员将分别来自中信股份、中信资本、凯雷投资集团和麦当劳。麦当劳现有的管理团队会保持不变。
在麦当劳之前，拥有另一大快餐巨头肯德基的百胜中国已经率先卖身。2016年9月，春华资本和蚂蚁金服4.6亿美元战略入股百胜中国，随后的10月，百胜餐饮集团宣布将百胜中国拆分，后者根据特许加盟协议成为拆分后百胜餐饮集团最大的特许加盟商。随后的美国东部时间2016年11月1日，百胜中国在纽交所挂牌上市。
两大快餐巨头的“卖身”都经历了多方资本的竞相角逐和旷日持久的过程。自2016年3月麦当劳宣布出售中国和香港的特许经营权后，包括中国化工、首农集团、首旅集团、三胞集团、格林豪泰、中国信达、中信集团、凯雷投资集团等在内的多方资本便纷纷向麦当劳伸出橄榄枝，最后经过多轮角逐，中信股份、中信资本控股、凯雷投资集团最终胜出。
对于肯德基的追逐则从2015年便已展开。2015年10月，百胜餐饮集团宣布计划分拆美国和中国的业务，2016年3月又宣布将出售中国业务19.9%的股份。此后，包括中投公司、KKR、春华资本、蚂蚁金服在内的多方资本先后与百胜中国传出绯闻，最后经过一波三折的激烈角逐，春华资本和蚂蚁金服从中胜出。
（图表来源：DT财经）
不同的是，中信股份、中信资本控股和凯雷投资集团共获得了将收购麦当劳在中国内地和香港业务的新公司80%的股权；而根据百胜中国在美国证券交易委员会的公告，春华资本和蚂蚁金服对百胜中国的持股比例介于4.3%-5.9%之间。实际上，2016年5月，有消息称中投公司和KKR组成的财团曾计划收购百胜中国超过50%的股权，最终因后者拒绝导致交易失败。
告别业绩高速增长期
肯德基和麦当劳两大快餐巨头纷纷选择“卖身”，到底是出于什么样的无奈？从两大快餐巨头过往几年的财报中便可一窥究竟：
麦当劳
截至2016年12月31日，麦当劳在中国内地的直营和特许经营餐厅超过2400家，在香港超过240家。目前，麦当劳在中国拥有十二万余名员工，每年为超过亿人次的顾客提供服务，是中国内地排名第二、香港排名首位的快餐连锁店。麦当劳曾在2015年5月宣布，将在2018年年底之前把4000家餐厅转为特许经营餐厅，而长期目标是特许经营餐厅的比例达到95%。
经历了多年的快速增长，2013年后，麦当劳开始出现业绩下滑的现象。虽然麦当劳没有单独披露中国市场和香港市场的情况，不过，根据麦当劳发布的财报，2013年，其包括中国在内的高增长市场(High Growth Markets)盈利下滑了5.5%。2015年，麦当劳高增长市场盈利同比下滑近10%。
肯德基
百胜中国是目前中国最大的连锁餐饮企业,拥有约7200家餐厅，覆盖全国超过1100个城市。分拆上市后，百胜中国将拥有肯德基、必胜客、塔可钟三大品牌在中国运营和再许可的权利,同时还拥有东方既白和小肥羊两大餐饮品牌。而随着百胜中国2013年后从巅峰跌落，为百胜中国贡献了四分之三利润的肯德基也受到了不小的影响。
2012年之前的二十年是百胜中国的高速增长期，特别是2012年，百胜中国实现营业收入68.98亿元，同比增长23.9%，净利润6.62亿美元，同比增长25.1%，达到历史顶峰。不过，进入2013年后，百胜中国开始从巅峰跌落，当年净利润便大幅下滑81.0%,2014年甚至亏损700万美元，2015年净利润恢复至3.23亿美元，但也只有2012年巅峰时候的一半。
（图表来源：DT财经）
实现规模利润
业内人士告诉记者，在两大快餐品牌的的“卖身”计划中，一方面是引入资本方，另一方面是大幅度提升特许经营模式的比例。
先说引入资本。麦当劳引入中信股份、中信资本控股和凯雷投资集团，百胜中国引入春华资本和蚂蚁金服，并登陆纽交所，首要目的就是借助资本的力量实现两者雄心勃勃的扩张计划，摆脱业绩下滑的窘境。
麦当劳方面表示各方将充分利用自身的资源和优势，进一步发展麦当劳的业务，包括开设新餐厅、提升现有餐厅的销售额，以及在菜单创新、便捷服务、数字化零售、外卖等方面进行拓展提升，预计未来五年将在中国内地和香港开设多家新餐厅。在分拆上市之日，百胜中国CEO潘伟奇也表示，下一步百胜计划在更多的城镇中心拓展门店、在所有重要交通枢纽开店，计划在未来20年内将餐厅数量扩大到现在的3倍。
麦当劳尤其看重在三四线城市的发展潜力——
麦当劳中国媒体发言人许颖婷表示此次出让股权的一大目的是大力发展三四线城市的连锁快餐市场。美国目前有1万3000多家麦当劳餐厅，而中国拥有13亿的人口，目前麦当劳餐厅数量仅有2000多家，市场增长空间巨大，麦当劳仍然非常看好向三四线市场空白城市拓展的机会。
再说大幅度提升特许经营模式的比例。麦当劳曾在2015年5月宣布，将在2018年年底之前把4000家餐厅转为特许经营餐厅，而长期目标是特许经营餐厅的比例达到95%。本次交易完成后，麦当劳在中国内地和香港的1750多家直营餐厅将转为特许经营。百胜中国在从百胜餐饮集团独立后，也拥有了肯德基、必胜客、塔可钟三大品牌在中国运营和再许可的权利。
（图表来源：DT财经）
实际上，从全球范围来看，不论是麦当劳还是肯德基，特许经营的比例都很高，为什么在中国的比例都如此之低？现在又为什么又大幅度提升特许经营模式的比例？
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