威马D轮敲定，「造车新势力」四小龙已定

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【深几度·产业报道系列】撰稿｜吴俊宇「摘要：2020年，“产业”二字愈加被各个行业所重视。过去的纯互联网流量平台在追求产业化，一批科创板IPO企业几乎都和产业相关。具备产业属性的企业往往会在地区产业融合，国家政策方向，乃至区域经济发展上产生协同效应。」
2020年，特斯拉成为妖股，市值一度超过老牌传统车企丰田。蔚来汽车在2019年诸多障碍后顺利回血，小鹏、理想等一批“造车新势力”接连IPO。目前造车新势力依旧处于产业发展早期，IPO有助公司获取资金用于发展，亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力。对威马这类尚未IPO的企业而言，它选择在登陆资本市场之前，先进行一轮融资，为未来IPO之后更大规模的技术、生态投入做好弹药储备。9月22日，威马汽车宣布完成总额100亿元人民币的D轮融资，是造车新势力史上最大单轮融资。本轮融资由上海国资投资平台、上汽集团、青浦投资平台、杨浦投资平台联合领投，是上海的重大政企合作新典范。百度与海纳亚洲创投基金（SIG）继续参与投资，湖北长江产业基金、苏州昆山产业基金、湖南衡阳国有投资平台、合肥兴泰集团领衔的合肥市国资平台、国投创益产业基金、广州金融控股集团等国有产业投资者，以及芯鑫、紫光、红塔集团、雅居乐、盈科等实力派投资机构。据官方消息，这轮融资将主要用于智能技术研发、品牌建设、数字营销和渠道拓展等。另有消息称，威马汽车完成D轮融资后，将于10月份冲击科创板，辅导机构为中信建投，预计最早于年内上市。威马汽车这一轮融资的意义不仅仅对其自身有着重要意义，它也意味着过往依靠补贴粗放竞争的混沌期结束了。市场随之开始进入下一个竞争阶段。

01
格局已定
国内的造车新势力，生于政策、兴于政策，还有不少是亡于政策。新能源汽车补贴、生产资质、外资进入等等都是绕不过的重要字眼。2020年理想、小鹏接连上市，蔚来在2019年的多轮风波后渡过最艰难时期。要知道，融资能力是反应综合实力的。尤其2020年整体环境遇冷、投资机构和传统厂商对市场认知愈加清晰。新能源汽车厂商，想拿到一笔融资，往往需要几个必备条件：

和一家传统汽车厂商有着战略协同或是密切联系；
能够规模化量产汽车，并能持续推出后续车型；
具备扎实供应链基础，尤其是自建工厂生产能力；
较强研发能力，能支撑起未来1-2年的技术竞争；

国内造车新势力300多家大部分都已经退出市场，大多因缺乏生产资质、持续的融资渠道、稳定量产能力，高投入后资金链断裂，止步于PPT造车环节。via.天风证券有销量的不超过20家。少部分拔地而起，突破了资质、融资、设计、生产的重重险阻，车型量产交付，企业顺利上市。而且市场销量高度集中，蔚来、理想、威马、小鹏处于领先地位，2020年一季度份额超过90%。
重要的是，从财务数据来看，目前蔚来、理想已实现8%毛利率，小鹏接近盈亏平衡，车型矩阵完善后有望逐渐实现盈利，保有量增长至一定规模后软件付费、售后服务盈利潜能有望迅速释放。这也是为什么德银在今年9月的分析报告中第一次给了蔚来“买入”评级。德银分析师Edison Yu甚至认为，在资本雄厚的大型科技巨头和地方政府支持下，在中国有一类新兴汽车制造商希望颠覆汽车行业，即蔚来、小鹏汽车、理想汽车和威马汽车，合称Fab Four（披头四）。在刚刚过去的8月，威马汽车的销量达2057辆，同比增长143%，刷新年内单月销量新纪录，连续6个月保持环比增长。2020年1-8月，威马汽车累计销售11779辆，保持造车新势力前三位。随着补贴退坡，新势力玩家加速出清，我们甚至可以预测接下来的市场竞争格局。头部四家企业进入下一轮淘汰赛，围绕供应链、生产力、品牌力和产品力展开竞争。哪吒、爱驰、零跑为代表的腰部厂商争取融资，若无法获得融资则是只能压缩预算，减缓扩张。天际为代表的尾部厂商面临冬眠。赛麟、博郡、拜腾等则已被逐渐淘汰。可以说，整个蔚来、威马、小鹏、理想为代表的“造车新势力四强”格局已定。
02产业落地
2020年，“产业”二字愈加被各行业重视。过去的纯互联网流量平台在谋求产业化，一批科创板IPO企业几乎都和产业相关。具备产业属性的企业往往会在地区产业融合，国家政策方向，乃至区域经济发展上产生协同效应。事实上，造车新势力中最具产业属性的，可能算是威马，威马汽车受头部资本认可的原因还是在于，它具备长期投入价值，是一家做实业的企业。1、从管理层来说，威马的管理层拥有丰富的整车制造、供应链管理、体系建立的经验。其创始人沈晖及高管团队曾在全球多家跨国整车企业及零部件企业担任核心高管，在汽车制造、战略规划、产品运营方面经验丰富。自建工厂也便于直接把控生产工艺和产品质量。创始人沈晖在任职吉利控股集团董事期间曾带领团队完成了吉利对沃尔沃的并购，在博格华纳的工作经历也为威马与博格华纳在电机上的战略合作创造了基础。同时沈晖的经历，也使其深谙大型公司精细化运营的管理之道。2、从技术储备来说，威马基于正向研发的智能化纯电平台，在智慧座舱、自动驾驶、三电核心、数字架构等都具备前瞻技术。这些技术在未来1-2年的市场竞争中会成为造车新势力以及传统汽车厂商也需要关心的方向。威马在技术路线上，目前已经相对较为明确。3、从生产能力来说，威马取得生产资质后，在温州的新能源汽车智能产业园具备较强能力。其以智能化、自动化、质量保证体系为核心，可以通过最佳的自动化+人工组合，确保生产效率最大化。相比来看，蔚来仍是由江淮汽车代工生产，小鹏自建肇庆工厂后处于自产+代工并存的模式，威马选择自建工厂，理想也在收购力帆汽车后自产。要知道代工模式特征为，可加速车型量产节奏，维持车企资产高速周转，但也将持续付出代工费用。自建工厂特征为，可把控生产工艺和产品质量，降本速度更显著，但对供应链、生产流程和现金流转管理要求更高——这其实也侧面印证了威马的实业属性。也恰恰是因为实业价值，威马汽车的融资对长江产业基金、上汽集团以及上海市而言，都有着重大意义。1、长江产业基金主要标的都集中在产业界，其任务在于推动国家制造业转型。在2020年，寒武纪、奇安信、芯原微电子接连在长江产业基金的加持下上市。威马作为造车新势力之一，被长江产业基金认可，其意义在于推动汽车产业的新技术、新产品商业化应用力度，提升产业集成水平。如果今年顺利IPO，会成为长江产业基金一年内第四家成功IPO的企业。
过去长江产业基金的投资、上市领域主要集中在微电子、半导体等领域，威马作为新能源汽车代表，在长江产业基金的投资、上市产业布局中占据了重要板块。未来威马汽车的供应链可能会和长江产业基金投资的其他项目间产生技术协同和产业整合效应。对武汉乃至湖北地区的产业、就业也会起到一定的拉动作用。2、对上汽集团而言，这次投资在上海投资平台带动下，显得极为突出。上汽作为上海龙头企业，一直被寄予带动区域产业调整的期望。去年上海市就多次提到希望上汽能优化企业生产经营，“深化创新培育增长新动能，发展从汽车制造转向汽车制造与服务并行”。往回看，早在2017年开始，上汽集团就启动了“新四化”战略——电动化、网联化、共享化、国际化。除了上海投资平台所主导的产业整合任务之外，上汽在未来威马科创板上市之后会有一笔不菲的财务收益。3、上海国资投资平台的投资，更大目的在于辅助上海市打造创新之城，加快产业技术融合。上海市目前已经有拼多多、B站等代表性互联网公司。在产业领域，上海几年来为引入特斯拉，开出了极其优惠的条件。2020年特斯拉落地上海后，甚至成为支撑上海自由贸易试验区临港新片区的重点企业之一。威马是造车新势力中唯一具备生产资质自建工厂的企业，和上汽间又有相对密切的联系。对上海市而言，拿到新一轮融资的威马对上海市产业创新布局会起到重要补充作用。
03未来方向
在威马这一轮融资之后，“造车新势力”第一阶段的竞争基本结束，下个阶段的竞争即将打开窗口，蔚来、威马、小鹏、理想未来的竞争方向是怎样的？

战略协同：和大型传统汽车、互联网企业展开更紧密协同；
技术储备：在能源、自驾驾驶等关键技术上形成深厚积累；
商业模式：除车辆本身之外，在出行生态上形成多维探索；
资源整合：与地方政府、产业基金之间形成实际产业整合；

造车是资本密集、技术密集的产业。智能汽车的发展更需要以前瞻技术做载体，巨额研发费用的投入。我们从威马的专利主体分布之中就可以看出一些信息。

via.天风证券

它更多集中在动力电池相关，在自动驾驶的驾驶控制这个领域也有着一定的积淀。当然，这些专利技术还是远远不够的。
所以在未来3-5年，汇集全球组建3000名顶尖工程师。可以说，威马这一轮新融资形成了资本多元矩阵，这种多元矩阵适合在未来做产投融合。如果我们再看目前威马的伙伴生态会发现，高通、百度、紫光、芯鑫等产业链合作伙伴都在其中形成了重要支撑。从造车新势力背后的巨头站台看，阿里+小鹏，美团+理想更倾向于财务向的合作。只有威马+百度做到了产业融合。从商业模式上看，百度正在大力投入自动驾驶，而威马定位主流，要做科技普惠，这就形成了生态+算法+数据的组合。
早在去年，威马就与百度宣布达成战略合作，双方在L3以及L4级别自动驾驶解决方案领域达成长期战略合作伙伴关系, 并共同设立“威马&Apollo智能汽车联合技术研发中心”，共同研发自动驾驶解决方案。威马和高通与紫光的合作，则是可以增加算力，帮助威马形成完整的生态+算法+数据+算力的组合。随着技术应用，高质量的数据模型+训练模型，会推动自动驾驶技术的迭代与升级，形成良性循环。威马目前和传统汽车企业、互联网企业以及产业链企业乃至地方产业基金之间都有着相对密切的合作，下个阶段的淘汰赛更多考验的则是各家“新势力”在资本和技术的支撑下，对现有资源进行整合。从目前“新势力”各家表现来看，威马展现了相对稳健的步伐。