美股上市潮里，为什么前程无忧选择退市？
【潮汐商业评论/文】
5月上旬，在线招聘网站前程无忧收到由德弘资本、鸥翎投资及公司CEO甄荣辉组成的财团发起的私有化邀约，报价53.3亿美元。消息传出后，前程无忧股价上涨11.19%，创下2021年来单日涨幅新纪录。
前程无忧上一次创下股价涨幅纪录，同样来自德弘资本的私有化邀约。去年9月消息首次传出时，前程无忧涨幅一度超过20%，市值超过50亿美元。但因迟迟无进一步消息，市值逐渐回跌至40亿美元上下。
若此次收购提案达成，前程无忧将成为第二家从美股退市的在线招聘企业。2017年9月，智联招聘在美股上市仅仅3年，就选择了退市，而从1997年正式成立到敲响纽交所的钟声，智联招聘花了将近20年的时间。
图/Pexels
业内人士认为，美股对“增长型”的互联网公司会给予更高的估值。而对于前程无忧、智联招聘等营收稳定、不以用户增长见长的传统类型公司来说，回到国内的资本市场，或能寻求更高的估值。公开资料显示，前程无忧的PE仅为28.27倍，而在港股上市的猎聘PE已经达到了203.68倍。
长期关注招聘行业的投资人提示，不管未来前程无忧选择在哪登陆资本市场，势必需要考虑避开智联招聘，“两家公司业务高度相似，但智联招聘这两年强打年轻人与互联网概念，在资本市场上会比前程无忧更讨巧，影响后者估值”。
01 疯狂的广告大战，错失的移动互联网
招聘是最早上网的行业之一。
在国内互联网还处于荒漠的20世纪90年代，智联招聘、前程无忧、中华人才网等一众招聘网站相继成立，企业方和求职者两端资源被规模化地整合到网络上。
求职者可以免费在网上查看企业招聘信息、投递简历，减少了线下的来回奔波，企业通过付费的方式即可批量获取简历，求职招聘的效率得以提高。
当一众互联网玩家还在艰难探索盈利模式时，在线招聘网站早已赚得盆满钵满。2004年，前程无忧率先在美股上市，全年收入达到4799万元，较前一年增长了63.6%，股价也一路从18.98美元攀升至55.5美元，超越网易成为纳斯达克表现最好的中概股。
不过，在一个完全竞争的市场上，谁也不能永远称王。在运营模式基本一致的情况下，广告成为竞争的关键点。自2006年起，不甘屈居老二的中华英才网发起了凌厉的广告攻势，地铁、电视、网络……，铺天盖地的广告轰炸着各地的上班族。
图/Pexels
广告的效果立竿见影，第二年，中华英才的收入达到3.4亿元，跃居业内首位，前程无忧降到了第二位，收入为2.9亿元，智联招聘则位居第三位，在线招聘玩家们首次感受到了广告的魅力。
自那以后，尽管中华人才网因屡屡易主而逐渐走向没落，但在线招聘广告大战的硝烟却从未熄灭。每到金三银四、金九银十这样的求职旺季，无论是地铁，户外、车体，还是电视、网络等各种渠道，在线招聘网站的广告几乎实现了全覆盖。
2011年，移动互联网的浪潮呼啸而来，过去的游戏规则发生了改变，上网的行为由电脑转向手机，系统有机会通过利用APP上脱敏行为数据，越来越“懂”求职者和招聘方，从而大幅度提升匹配效率。
然而，长年的广告大战，让老牌招聘网站难以从“以广告换流量，以流量卖简历”的怪圈中跳出，无力增加对技术与产品等核心竞争面的投入，最终错过了移动互联网的机遇。时至今日，两家在运营策略上也仍以传统招聘网站的销售+广告为主。
落后的产品与业务模式，用户自然也会用脚去投票。根据TalkingData的数据显示，在大量求职模式从线下转为线上的2020年，智联招聘和前程无忧日活跃用户在3月及4月有较为明显的提升后，随后便呈下降趋势。
从前程无忧财报来看，其服务的企业数量持续下降，2018年至2020年分别为485008名、422458名、360755名，同比减少6.6%、12.9%、14.6%，且减少数量连续两年达到6万以上。
图/网络
相对应地，其营收也出现了下降趋势。根据其2020年的年报，公司全年总营收为36.890亿元，同比下降达7.8%。其中，人力资源相关营收比同比增长0.8%，网络招聘服务营收则同比下降了13.1%。
02 资本游戏能否真正引领招聘变局?
2020年7月，在首次收到私有化邀约之前，甄荣辉曾公开说，过去几个月公司有认真地考虑回归国内上市。而智联招聘在退市后，就不断传出要回归A股的消息。
近年来，随着国内股票市场的日趋成熟，股民对互联网等新兴经济模式的认知提高，不少企业选择了回到国内。当然对企业来说，回国内上市也意味着股价的大幅度攀升，比如360从美股转到A股后，股价一度飙升700%。
但即便可以拿到漂亮的股价，仍需要回到企业的基本面看问题。与老牌招聘网站同时代诞生的腾讯、阿里巴巴等企业，能够一步步成长为互联网巨头，核心就在于持续在产品和技术上进行创新，而这正是智联招聘和前程无忧所需要补齐的短板。
从PC互联网到移动互联网，招聘的本质一直没有发生变化，都是将目标岗位的任职要求和应聘者的素质、能力与经验相比较，从而判定两者的吻合程度，其核心是要拿到入职结果。这就涉及人的技能与岗位，人的期待与岗位，人的性格与公司，人的职业状态与岗位开放期之间的复杂匹配。
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对招聘网站来说，谁能帮助求职者快速找到工作，帮助招聘方快速找到合适的候选人，谁就能在竞争中处于优势地位。
目前，前程无忧和智联招聘所做的依然是信息展示与发布和简历的批量下载。在整个业务环节中，提供的价值很单薄。甄荣辉也曾在公开采访中表示，“在线招聘的客单价在过去二十几年都是很低的，几千块买个套餐就可以搞定全年的招聘，但是一个公司的绿化、饮用水这些行政开支，每年都有几万”。
算法推荐对在线招聘行业带来了本质改变。招聘描述和求职简历单薄带来的信息不对称得到解决；招聘和求职的需求是多样性的，单一产品无法适用所有的规则得到解决；招聘市场不是一个市场，而是多元化的市场，用户多而杂造成很大不可控风险因素得到解决。
而算法体系一方面需要资金与人员的支持，另一方面也需要企业自上而下的全面重视。如果前程无忧、智联招聘能顺利回归国内市场，不单将之视为单纯的资本游戏，而是将募集的资金投入到技术和产品创新上，对中国的求职者与招聘者不失为一件好事。
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