一方没钱，一方涨价，海航当当据传分道扬镳

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举报 2018-09-20

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9月17日，就在“山竹”抵达海南之时，36氪爆料：海航深陷资金困境，75亿元收购当当交易或告吹。不出笔者所料，这笔交易果然面临终止的结局。笔者分别联系海航和当当的公关人员，双方均未就此事作出正面回应。不过，据接近交易人士爆料，一方没钱买，一方想涨价，是双方分道扬镳的主要原因。

75亿未必“买贵了”，可能当当要提价

该报道称： 75亿元，是引发热议的关键原因。舆论普遍认为该价格远高于2016年9月当当私有化退市的5.56亿美元市值，收购溢价过高。

报道引用的数字是没错的，但帐算的不一定对。毕竟海航收购当当的收购案拖了近一年，一年过去，连香菜都39块钱一斤了，北京房租也在2个月涨了1000块，去年的75亿和现在的75亿不是一回事了。

实际上该报道中已经提到，2017年当当网注册用户达到2.3亿，同比增长21.83%，月活跃用户438万，日均接收订单近26万份、日接收订单峰值超过200万份。2018年4月为例，图书销售同比增长20%，百货零售同比增长51%。2018年1-4月公司整体增长率超过2017年同期。根据这个数字估算，2017年当当的利润是3.59亿人民币，那么2018年就会达到4亿。按此计算，去年年底谈成的75亿，到今年理应变成90亿。由此看来，海航的当当收购案流产的原因，不排除是收购拖延时间太长，当当加价了，毕竟算上时间成本和机会成本，被拖了一年的当当有理直气壮加价的底气。

宣布与海航重组并购的消息之后，笔者注意到以往低调的当当，2018年以来在品牌推广的投入在不断增加，在一线城市的分众屏幕上可以不时看到“买书当然是当当”等瞄准都市白领的广告投放，近期开学季又通过“学院奖”瞄准在校大学生进行品牌营销。

对于外界比较关注的当当现金流和增速问题，笔者联系了几家大型出版社，普遍反映过去一年当当发展反而更好了。人民文学出版社臧社长回复说“当当今年销售人民文学出版社的书同比去年有明显提升。我看到数据，人民文学出版社1-8月在当当发货同比增长41%，销售同比增长24%，回款也很快。” 生活·读书·新知三联书店总经理路英勇表示，“我们自己有三联韬奋书店，我们也惊奇地看到当当在各地的书店陆续的开门营业，这是好的现象，当当对于阅读是认真的。当当的布局延伸，明显感觉到当当对我们社的进货需求量加大，尤其今年上半年数据已体现，我们社和当当还有很多新玩法的合作，比如小程序。我相信今年销售要同比17年怎么也要增长最低25%。”

海航深陷资金困境，拿不出钱

当当业绩持续增长背后，估值或水涨船高，当然有理由加价，虽然加没加不知道，但海航却连最初的75亿也拿不出来。

文中披露，海航系公司早已频频传出大量出售资产、甚至拖欠加油费等负面消息，让资金链的脆弱显露无疑。本次收购或将折戟，从海航科技迟迟不肯回复上海证券交易所《二次问询函》可见端倪。

据该文称，海航为了减轻负债，在2018年就已经处置了超过了170亿美元（约合1167亿元）的优质资产，如与中国光大集团洽谈的抛售凯撒旅游、还在谈判出售旅业国际和东北电气、为集装箱租赁公司Seaco寻觅买家、与中国信达商谈购买渤海金控的债券等。实际上，海航遇到的资金困境恐怕不止于此，自从去年6月，银监会要求各大银行排查涉海外并购的大型民企的授信及风险致使海航突然陷入流动性危机，25年的高速扩张紧踩刹车。身陷困境的海航一改数年来大举收购的做法进入卖卖卖模式处置多项资产以维持经营。陆续将纽约、伦敦、旧金山、悉尼的写字楼；美国、西班牙的酒店；香港、大陆的地块；券商、银行的股份；海外的公司和股票。包括希尔顿酒店、香港启德地产项目及部分德意志银行股权在内的1000多亿人民币的资产全部售出。最新出售清单是：向锦江国际售出了旗下丽笙酒店集团。

另据《华尔街日报》9月7日报道，在债务压力下，海航已经准备出售海外大部分的资产，以降低其资产负债表的债务。报道引述知情人士称，海航目前正洽商出售加州英迈公司（Ingram）的资产。此外，还准备出售瑞士国际空港服务有限公司（Swissport）的股份和其在中国大陆银行、信托基金和保险公司所拥有的股份。

由此看来，海航缺钱到连口袋里的英迈、瑞士空港都想卖出，甚至拖欠加油费，要他拿出75亿甚至90亿收购当当实在是勉为其难。而海航科技连续14次延期回复上海证券交易所《二次问询函》，说法从“涉及问题中的部分事项需要进一步补充、核实和完善，并需相关中介机构出具意见”到“目前相关外部条件发生变化，继续推进本次重组面临较大的不确定因素”就有些言不由衷，实际上核心问题不是外部条件发生变化，恰恰是内部资金出现问题。

无论如何，海航与当当分道扬镳的结局，看来已经注定。虽然当当是好标的，但海航恐怕真的没有钱了。资本市场现金为王的道理，还是颠扑不破。

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