鸡飞狗跳的第二季度：本周三特斯拉将公开季度业绩报告

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举报 2022-07-18

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要点速览

l 由于多重不利因素叠加，利润成为公司焦点。

l 投资者期待更多的技术创新。

l 特斯拉总裁与推特之间的纠缠反复仍然是公司发展的悬念之一。

特斯拉（NASDAQ：TSLA）已经俘获了全世界投资者的心。2021 年，TSLA是散户投资者中交易量最高的股票。

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那么，在这次这次熊市，特斯拉为什么没有完全崩溃呢？大概率是因为汽车仍处于空前的销售热潮中，投资者并未将收益的周期性定价。在进一步经济衰退中，特斯拉的收益极有可能会下降，与所有其他汽车制造商一样。届时，特斯拉股票中虚无的泡沫将被排出。

汽车与衰退

总体来说，经济衰退对汽车制造商来说是极为不利的。历史表明，无论是哪家公司，当大衰退袭来时，汽车收益不仅会下降，而且在这个资本密集型行业通常会出现负增长。2009 年，汽车制造商被彻底压垮，净收入全线为负：

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你可能会问，“2020 年的经济衰退呢？”

2020 年与过去的任何衰退都不同。

当时政府发行了大量的刺激性支票，以至于消费者的银行账户实际上都膨胀了。再加上 5000 年来的最低利率，购买 50,000 美元的汽车变得比以往任何时候都更实惠。

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无组织无纪律的管理层

随着泡沫的兴起，Elon Musk一直在大肆宣扬特斯拉股票，借口是这样的：

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这当然不是我们希望从一个CEO 身上看到的。不过，其实马斯克早在 2020 年就发布了这条推文，当时该股的股价为每股 140 美元：

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(图文：恕我们直言，特斯拉股价有点太高了。)

目前，特斯拉可能在达到行业峰值的情况下有1% 的收益率。而Elon Musk这话听来就好像不想干了似的。

Musk正试图用这些收益直接收购 Twitter (TWTR)。不过要记住，Musk不仅将他的时间和注意力集中在这方面，他还专注于SpaceX，这可以说是一个更有前途的业务。到 2040 年，航天工业的收入预计将达到 1 万亿美元。

距离电动汽车制造商特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）将在7 月 20 日星期三公布的第二季度业绩只剩下两天的时间了。这可能是特斯拉近期以来最困难的一个季度，尤其是考虑到上海工厂在本季度的基本没有工作过几天。所以今天，我们需要一起探讨研究周三需要关注的一些关键项目。

首先，虽然柏林和奥斯汀的两家新工厂都开始增加产量，但公司的生产和交付还是接连受到重击。交付的汽车总量比第一季度减少了 55,000 多辆。上海工厂几乎整个4 月份都无法生产，而重新开工后的数周内产量又极为有限。目前，The Street预计收入为 171.6 亿美元，非GAAP的每股收益为 1.87 美元，而今年第一季度分别为 187.6 亿美元和 3.22 美元。

特斯拉的平均销售价格（不包括赊销）将受益于价格上涨、本季度 Model S/X 销售组合将增加，而租赁车辆在总量中的整体比例较低。另一方面，第二季度美元走强应该会给公司的营收带来不利影响。鉴于第一季度报告的一次性收益巨大，对于像特斯拉这样将赊销收入纳入整体数字的公司而言，第二季度该数字将连续下降相当多。

当然，最关注的点还是利润。在工厂产能增加、上海停工、赊销损失和成本膨胀之间饱受挤压，特斯拉的利润率预计将在第二季度缩水。目前，以 GAAP 为基础的汽车总毛利率将比第一季度的水平下降约 4 个百分点，接近 29%。我们认为特斯拉在运营方面会节约一些成本，但大量的重组费用和比特币持有量的减值仍会使税前利润减少约10 亿美元。下图中，大家可以看到常用的三个收益分析case，除每股金额外，其价值均以百万美元计。

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Tesla Three Earnings Cases (Author's Estimates, Company Q1 Results)

目前，这一base case看起来比The Street预测的还要弱一些。首先，有一些分析师最近似乎没有更新他们的数据，因为The Street将其收入过高估计到近 200 亿美元。鉴于第一季度的交付量大幅下降，这个数据意义不大。如果我们以更为现实的方法计算，平均至少应该下降几亿。看向利润这边，同样如此，许多分析师没有及时更新他们的数据，而且我们也不知道哪些分析师在他们的估算中包括了巨额的比特币费用和重组成本。因此，除非有特别大的差异，否则我们不会过度关注数字应当是多少，谁对谁错，而是会更多地关注这些数字是如何产生的。

投资者们第二关心的点就是特斯拉生产方面的更新换代。预计上海工厂本月将关闭几周以进行生产升级，这可能使其迎来有史以来最好的一个季度。Troy Teslike 认为在当前第三季度交付 365,000 辆也是极有可能的。这个数字比The Street上面大部分人所预估的还要高25，000辆。但许多分析师将上海工厂封锁和柏林临时闭厂的因素考虑在内，这个数据按理来说应该是会下降的。除非在中国再次因新冠疫情而停产或发生其他重大不利事件，否则特斯拉预计将创下季度生产和交付记录，因为它有四家工厂已全面投入运营（抛开短暂的停顿不谈）。

随着我们进入下半年，曾经被推迟的项目也开始逐步更新。 Semi 原定于 2019 年上市，Roadster原定于 2020 年上市，而Cybertruck 原计划于2021 年上市。可惜的是这些产品目前都没有上市，对于一些人来说，如果一切顺利，它们就会是明年的希望。投资者和消费者也期盼着自动驾驶软件包的发布——这是特斯拉机器人出租车业务的关键，该业务本应在 18 个月前就落地。

至于特斯拉的股票，它们目前正朝着 2022 年的低点交易。如下图所示，它们在周一再次失去了 50 天移动平均线（紫线）。同时，社交媒体公司前往法庭强制执行特斯拉首席执行官的购买，Elon Musk的推特闹剧（TWTR）纠纷继续为一切制造悬念。如果推特成功了，那么Elon Musk可能不得不出售更多特斯拉股份，这取决于他能凑齐多少附带资金。周一晚上，在 SpaceX 的火箭助推器意外故障后，Musk的光环也受到了顿时失色，这引发了群众对星际飞船的质疑。

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本周三，特斯拉将报告其第二季度业绩，不出意料的话，应该是一团乱麻。

上海的停产的巨大代价将大大损害利润率，但是两家新工厂的产量增加也是不容忽视的。从未来趋势看，预计产量和交付量将从这里飙升。为了实现这些收益，特斯拉需要证明公司的增长势头正在全速前进，而投资者也希望推特相关的琐事能够早日消失。

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