五个迹象表明通货膨胀或已散去
要点速览
l 最新的通胀数据异常火爆。
l 好消息是，各种迹象表明未来几个月通胀会有所缓解。
l 许多迹象表明，定价压力已经消退。
l 这可能会给陷入困境的风险资产价格带来一些暂时的缓解，但也不是笃定的。
最新的通胀数据异常火爆。劳工统计局(BLS)周三公布2022年6月的最新消费者物价指数(CPI)创下新的周期新高，价格比一年前上涨了9.1%。这一新的高通胀数据迅速激发了美联储在7月27日的下一次政策会议上将利率提高整整 100 个基点的呼声。虽然美联储的鹰派态度有据可循，但我认为即使是75个基点在这一点上也可能有点多。因为尽管通胀数据可能在整个夏季仍然不稳定，但越来越多的信号表明通胀压力正在逐渐消退。
以下是通胀压力已经明显减弱的五个迹象。
1. 经济衰退
最近几周，关于美国经济是否已经陷入衰退的问题引起了广泛的争论。7 月 28 日星期四，也就是下一次 FOMC 会议结束后的第二天，官方将决定经济是否已经达到衰退的技术定义，即连续两个季度 GDP 负增长。但即使我们现在没有正式陷入衰退，目前的收益率曲线与二十多年来一样倒挂，这表明衰退在不远的将来迫在眉睫。
为什么这对通货膨胀很重要？因为经济衰退通常会带来收入的减少，从而减少对正常商品的需求。随着经济衰退的到来，未来价格的下降也可能越来越多地鼓励消费者放弃今天的需求，等待以后以可能更低的价格购买。这两种力量都会导致需求变化，从而导致价格下降。
2. 核心生产者价格下跌
最新的生产者价格指数 (PPI) 于上周四发布，即 CPI 发布后的第二天。总体 PPI 引起了更大的轰动，6月份同比增长 11.3%，比上个月上升 0.4 个百分点，是当前周期中仅次于 3 月份高点 11.6% 的第二高读数。一些关于通胀的好消息来自 PPI 读数减少了食品、能源和贸易服务。 6 月份的核心 PPI 读数增加了 6.4%。尽管按历史标准衡量，这仍然是一个高读数，但比上个月的 6.7% 的读数又下降了 0.3 个百分点。它也比 3 月份 7.1% 的周期高点读数低 0.7 个百分点，是自去年 10 月以来的最低核心 PPI 读数。
简而言之，在波动较大的食品、能源和贸易服务数据之外，核心生产者价格继续朝着正确的方向发展。这很重要，因为投入价格是改变供给曲线的关键因素。如果核心投入价格开始降温，这最终将有助于鼓励增加供应，从而降低价格。
3. 食品价格
让我们从食品价格开始。以下三个包含主要食品投入价格的图表清楚地说明了这些。
想想因俄罗斯入侵乌克兰的消息而飙升的小麦价格。 自 5 月中旬见顶以来，小麦价格已下跌40%，其中大部分价格下跌发生在自 6 月中旬以来的过去一个月。
接下来，可以看到在 6 月中旬达到当前周期最终峰值的玉米价格。从那时起，仅在过去一个月，玉米价格就下跌了近25%。
然后是大豆价格，在一个月前触及周期高点后，它已经下跌了25%。
这些主要粮食投入品的价格大幅下降可能会在相对较短的时间内导致食品价格下降，特别是如果这些价格在未来几个月继续下跌，那么通胀极有可能得到缓解。
4. 能源价格
在 6 月达到最新峰值后，以West Texas Intermediate Crude衡量的油价在此后的一个月内下跌了22%。Brent Crude价格在此期间也出现了类似的下跌。
这对汽油价格产生了深远的影响，自 6 月初的峰值以来已下跌超过30%。
尽管天然气价格在 6 月初至 7 月初的一个月内下跌了45% 后最近出现反弹，但仍远低于一个月前的峰值。
食品和能源投入价格全面大幅下降的这两个发展表明，总体通胀可能很快就会出现有意义的缓解。如果这些波动的总体通胀驱动因素突然从高通胀转变为与一年前水平相比几乎持平，这可能会为美联储提供一些回旋余地，以在未来几个月继续积极地加息。
5. 金属价格
其中领先的是铜价，不过在过去几周中，铜价已经暴跌。 在 6 月初达到4.58 美元的最终峰值后，铜价在过去一个月内下跌了30%，并且同比也下跌了可观的数量。
然后是木材价格，自今年年初以来，价格的下跌趋势仍然稳固。即使在过去一个月价格强劲反弹之后，木材价格自 1 月以来仍下跌超过50%，较 2021 年 5 月的峰值下跌超过60%。
持续高通胀的爆发让全球资本市场在过去一年的大部分时间里手足无措。 尽管在夏季的几个月里，总体通胀数据仍然一如既往地高涨，但各种迹象表明，通胀热潮已经在消退。
如果未来几周和几个月内经济进一步疲软，加上近期投入品价格大幅下跌，可能会在定价方面带来实质性缓解，这最终可能会鼓励突然而迟来的鹰派美联储放弃其激进的政策收紧立场。
尽管这对全球风险资产来说是一个可喜的发展，但事实仍然是，已经部署的许多央行加息措施仍需要在未来 9 至 18 个月内通过经济和金融体系发挥作用。
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