亚马逊Prime：流媒大战杀手锏

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举报 2022-07-21

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l 亚马逊在 2014 年 3 月、2018 年 4 月和 2022 年 2 月分别提高了 Prime 会员费。

l Prime会员费的稳步上涨表明管理层对保持客户忠诚度和低流失率的信心。

l 随着越来越多的客户被其区域流媒体内容吸引，亚马逊还在印度等发展中市场推出了50%的加薪计划。

l 到 2025-26 年，订阅业务的收入基数可能达到 1000 亿美元，这将大大改善亚马逊股票的护城河和长期回报潜力。

亚马逊（NASDAQ：AMZN）的订阅业务显示出良好的势头，同比增长稳健。该部门过去 12 个月的收入已超过 300 亿美元。庞大的收入基础使公司能够投资改善其履行服务以及扩大流媒体预算。该公司的流媒体预算从 2019 年的 78 亿美元增加到 2020 年的 110 亿美元和 2021 年的 130 亿美元。通过《指环王》等高预算系列，我们可以看到流媒体预算再次大幅增长。这不仅改善了 Prime 用户的图书馆功能，而且增加了美国和国际地区 Prime 会员的目标受众群。

亚马逊最近将印度的会员年费从 999 卢比（13.5 美元）提高到 1499 卢比（20 美元）。由于本地流媒体内容的大量增加以及履行服务的改进，50% 的会员费上涨并不过分。根据上次公告，Prime 会员基数已超过 2 亿。

如果该公司订阅业务的同比增长率接近 25%，那么到 2025-26 年，该业务的年化收入基数将达到 1000 亿美元。这将为其他服务创造巨大的飞轮效应。它还将使亚马逊能够可持续地将其流媒体预算提高到 300 亿美元或更多。订阅收入的增长将改善公司的护城河并提供更好的增长跑道。对于投资期限较长的投资者而言，这可以增加亚马逊股票的回报潜力。

会员基数和流失率

Prime会员的关键指标之一是客户流失率。如果价格上涨会显着增加客户流失率，那么收益将不值得。彭博社早些时候曾提到，亚马逊 Prime 的保留率优于 Costco (COST)，后者被认为是传统零售行业中会员忠诚度最高的会员之一。到目前为止亚马逊的会员已经超过 2 亿。

图 1：美国的Prime会员基础。资料来源：CIRP、Digitalcommerce360

亚马逊还扩大了全食超市的杂货提货服务。它正在迅速改善其杂货配送服务。虽然由于疫情而导致一日 Prime 发货受到影响，但随着供应链瓶颈的减少，我们可以看到亚马逊日益接近其目标。亚马逊还在英国和爱尔兰的国际市场与 Deliveroo 等食品配送服务合作。类似的服务可能会在其他地区推出，这将使 Prime 会员更具吸引力。

国际市场的增加

随着亚马逊在美国国内市场达到饱和，亚马逊在国际地区的增长非常重要。亚马逊最近将印度的 Prime 会员费从 999 卢比（13.5 美元）提高到 1499 卢比（20 美元）。应该指出的是，大多数公司都专注于该地区的低利率。 Netflix (NFLX) 提供每月 199 卢比或不到 3 美元的订阅。因此，亚马逊 Prime 50% 的价格上涨是一个大胆的举措，表明该公司有信心通过更好的本地流媒体内容和改进的履行服务留住其会员。其他欧洲和拉丁美洲市场也可能出现类似的价格上涨。

亚马逊为国际客户预先加载了大部分 Prime 福利。这使得国际会员可以与美国国内观众同时观看流行的流媒体内容。在全球许多地区的疫情期间，好莱坞内容的受欢迎程度出现了强劲增长。这应该允许亚马逊将内容成本分配给更大的受众群，从而帮助它提高利润率。

对亚马逊股票的影响

订阅部门过去 12 个月的收入超过 300 亿美元。过去几个季度，亚马逊在这一领域实现了强劲增长。最近美国和其他国际地区的价格上涨将是未来几个季度订阅收入的又一利好因素。这项业务为公司提供了稳定、经常性的收入来源，可以投资于改善流媒体内容和物流。

图 2：过去几个季度订阅收入的增长。资料来源：公司文件

如果亚马逊在未来几个季度继续保持 25% 的平均收入增长，我们可能会看到到 2025-26 年订阅收入达到 1000 亿美元。 2021 年，亚马逊在其流媒体业务上投资了 130 亿美元。这占订阅收入的 40% 以上。订阅领域的未来增长将帮助亚马逊将更多现金用于流媒体预算。到 2025 年，亚马逊的流媒体预算可能会增加到 300 亿美元，这可能使其成为流媒体行业的最大参与者。

图 3：大多数流媒体播放器的修正。资料来源：YCharts

在过去的几个月里，顶级流媒体播放器发生了重大调整。自去年年底以来，Netflix 的股价已经下跌了四分之三。亚马逊可以在流媒体竞赛中成为明显的赢家。 Prime 会员中的服务生态系统难以复制。订阅收入的稳步增长将允许对 Prime 内容进行更多投资。

流媒体行业的调整也可以减少对亚马逊的竞争。我们听说 Netflix、迪士尼和其他公司也进行了大规模投资。最近的修正可能会迫使他们重新评估他们的内容支出。这将是亚马逊流媒体业务的顺风车。

即使在修正之后，Netflix 股票的 PS 比率也接近3。如果我们将相同的比率应用于亚马逊的订阅业务，那么该业务的独立估值将超过 1000 亿美元。然而，与 Netflix 相比，亚马逊的订阅部门报告了更高的同比增长率。 Prime会员的流失率也远低于Netflix的订阅。亚马逊还受益于其订阅业务的光环效应，这有助于其电子商务、广告、硬件和其他业务。

随着公司报告更好的订阅收入，我们可能会在未来几个季度看到对亚马逊股票的更好的趋势。这将提高订阅业务的独立估值，并促进整个生态系统的发展。订阅部分的增长可能是亚马逊股票未来价格增长的关键驱动力。

总结

亚马逊的订阅收入一直在以健康的速度增长，在过去的 12 个月里已经超过 300 亿美元。美国和印度等重要国际市场最近的上涨也表明管理层有信心保留会员基础。

亚马逊股票最近的回调并未反映订阅部门等关键业务的基本面优势。随着公司稳步改善其订阅业务并建设长期增长跑道，具有较长投资期限的投资者可以利用亚马逊股票的较低切入点适当买入。

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