选股制胜时代，首先要选对“伯乐”

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举报 2022-09-06

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“有时候，就是需要有跟别人不一样的勇气才能赚到钱。”

——华夏远见成长拟任基金经理钟帅

识时务者为俊杰，做投资也如此。先明了当下的时代特征，循着时代规律去发力，才有更多获益的可能。

一、结构性行情持续演绎选股制胜时代来临

你有没有想过，现在参与证券市场投资的核心竞争力是什么？

选股、择时、风控......“一千个观众眼中有一千个哈姆雷特”，我个人觉得“选股能力”已经成为当下投资市场“试金石”。

选股能力自证券市场诞生开始便十分重要，但最近几年，又有点不一样。这两年，股票投资越来越难了。有时候好不容易抓到个机会，没两周板块行情就过去了，还没来得及“上车”，市场的风向又已经转变。简单来说就是，市场风格切换和板块轮动速度更快了。

自从2020年以来，权重股和中小盘、上证指数和创业板之间分化的趋势越来越明显。其实，这是证券市场注册制改革的必然结果。

随着注册制的逐步推行，未来A股市场会迎来一个更加健康的“优胜劣汰”局面，股票数量会持续增加，而市场的资金量是有限的，资金会越来越集中于少数上市公司。

华夏基金的基金经理钟帅认为，“对A股可以尽可能摒弃牛市或者熊市的看法，A股未来或许进入一个没有指数级别大牛市或大熊市的阶段，指数可能呈现震荡向上的稳步走势。在这个过程中，个股表现将走向极致分化。我个人认为，A股已经进入了选股投资的时代。”

选股时代，如何制胜？

这几年的结构性行情中，只有部分赛道，甚至只有少部分个股有显著的赚钱效应。而挖掘出能够持续创造超额收益的个股是就是制胜之道。

那么，怎么挖？在华夏基金钟帅的基金管理生涯中，我找到的答案是：“不扎堆、不盲从，自下而上选股制胜。”

其实个股挖掘的过程就像“伯乐识马”，而基金经理就是那个“伯乐”。

二、成长股“伯乐”自下而上挖掘“潜力白马”

选股制胜时代，对投资者的挖掘优质个股的能力提出了更高的要求。但“选股能力”是抽象的，我们还是先用业绩说话。

留意到钟帅，纯属偶然。今年年初，我翻看基金行业盘点报告的时候，发现华夏基金有一只基金规模增长得非常猛，那就是钟帅现在在管的华夏行业景气（003567）。2020年底到2021年底，华夏行业景气基金的总规模从不到1亿元增长到123亿元，用户数也从3276户迅速增长到超35万户。（数据来源：基金定期报告，统计日期：2021.1.1-2021.12.31）

钟帅拥有南京大学经济学硕士以及中国科学技术大学物理学学士学位，2011年加入华夏基金管理有限公司，期间转战券商两年，2018年又回到华夏基金，钟帅拥有12年证券从业经历，其中包括2年公募基金管理经验。

2020年7月28日，钟帅正式接手管理华夏行业景气。凭借钟帅出色的选股能力，2021年全年，基金净值增长84.11%，位居同类排名第2，而钟帅任职以来至2022年8月29日的区间回报更是高达124.68%。众所周知，2020年到2022年这两年，股市震荡不休、投资难做，同期的偏股基金指数、沪深300指数区间涨跌幅分别为3.33%和-9.69%。可见，钟帅管理的华夏行业景气超额收益突出。

（数据来源：Wind、基金定期报告，截至2022.8.29。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。）

回到“选股能力”这个话题。我一直很好奇，钟帅是怎么通过选股取得大幅超越市场平均水平的超额收益的？

翻阅了大量资料后发现，钟帅有多次成功挖掘“潜在白马”股的经历。例如，华夏行业景气基金每个季度公布的前10大重仓股基本上属于高景气行业里面的“冷门股”，虽然这些公司在买入的时候相对冷门一点，市场认知度较低，但随着公司的发展、基本面的变化以及业绩的释放，慢慢成长为市场上的热门“白马”股票。

伯乐识的是“千里马”，而钟帅识的是“潜力白马”。基于钟帅挖掘低估值高景气成长股的出色能力，他有了“全能成长猎手”之称，而我更倾向于认为他是“成长股伯乐”，“白马股”常有，而伯乐不常有。

钟帅透露：“我所买的一部分股票，往往是在底部、在左侧，市场对它可能会有比较大的争议和分歧，说实话，一些我曾经持仓赚钱的公司，在当时买入阶段很多内外部研究员、或者很多同行都是非常不看好的。其实如果想买什么公司，我发现我周围的人都很看好，没有什么分歧，可能反倒不敢买了。有时候，就是需要有跟别人不一样的勇气你才能赚到大钱，你总是跟着别人走，跟别人都一样的，那你可能能赚点小钱，但是赚不到大钱。”

要知道，在2020到2021期间，A股市场“抱团”现象非常普遍，绝大部分投资者都在追逐“核心资产”，所以才造就了各种“行业茅”。而钟帅总是远离市场喧闹处，不扎堆、不盲从，通过自下而上的深度挖掘和提前的左侧布局，领先于市场发掘股价低估机遇，以远见追随好公司的成长。因此，他所管理的基金超额收益也更为显著。

选股投资时代，无论投资股票还是投“基”，首先要选对“伯乐”。对钟帅管理的基金有兴趣的朋友可以关注一下华夏远见成长一年持有期（A类 016250；C类 016251）这只新基金，该基金9月5日起正式发行。

这只基金将会延续钟帅此前在成长股的投资框架和选股逻辑，在景气行业中自下而上挖掘，精选估值较低的底部标的偏左侧投资，重点关注估值与成长性，力求以选股为投资者创造超额收益。

三、独特的选股方式产业链调研交叉验证

长期找到“爆冷”的个股并非幸运和偶然。

捕捉行业景气、挖掘高成长个股从来都知易行难，在此基础上还要放弃“抱团”、穿越市场共识，坚定地用自己的成长投资框架去“翻石头”更难。而钟帅贵于，他不仅有不抱团的勇气和智慧，还有超强的行动力和勤奋。

钟帅坦言他“基本上每周除了周一，其余时间甚至有时包括周末我都在外面跑公司调研……每去一地，都会调研周边全部可投公司。”“不是在调研，就是在调研的路上”这句话十分适合用来形容钟帅。在钟帅身上，那些被成功挖掘的“潜力白马”、那优异的业绩增长线都在印证着“天道酬勤”这个规律在当下这个浮躁的时代依然有效。

而钟帅的调研方法不同于“调研公司、跟踪上下游、做财务预测模型”的个股调研模式，钟帅更为注重产业链调研——通过长期跟踪产业链的基本面、与上下游的企业经常性地交换信息、交叉验证等方式以更加全面眼光的去看待产业链，从而发现市场的预期差。巨大的市场预期差中，往往蕴含着股价大幅上涨的空间。

不同于个股调研中追踪单个公司的模式，钟帅觉得：“我们跟踪的不是这个珠子（个股）本身，而是在找线，也就是去跟踪产业链，找细分行业或细分产业链。”所以，钟帅找的其实是“线头”，首先找到一个高景气度、值得长期投资的行业主线，其次才是自下而上寻找行业里低估值的优质公司。

这样勤奋而独特的调研模式，也许都是为了更好地对投资者负责。

最近，在拟由钟帅担纲基金经理的华夏远见成长基金（A类 016250；C类 016251）的一则介绍视频里，我看到这样一句话，深受触动：“在办公室里几乎看不到我，但在调研路上，我知道我是谁......希望用我的一小步，为投资者带来一大步。”而这，正是我希望的基金金经理的样子。

三、后记

我个人特别喜欢看钟帅的路演和直播。也许是这位基金经理身上的勤奋和踏实总能给人一种真诚的感觉。很多基金经理不敢说的话，他敢于推心置腹地表达出来，例如文章开头那句：“有时候，就是需要有跟别人不一样的勇气才能赚到钱。”咋听便刻进了脑海里。那种敢于与市场共识不同的勇气和智慧，在“抱团”习以为常的资本市场里，是鲜有的。

其次是，这位基金经理表达总是干货满满，给人带来惊喜。我想或是因为他有自成体系的投研框架，有自己独特的观察和思考，所以他的表达时常有别于市场上雷同的观点和分析，带你看到一个更真实、更细腻的投资世界。

如果你持续追踪这位基金经理的路演，你会发现，这个人一直在成长，基金业绩也一直在“茁壮成长”，并且带领投资者不断前进。

最后，我觉得钟帅的投资方式也值得我们这些普通投资者学习。或许可以概括成这样一句话：选股投资时代，用独特的选股方式选股制胜；用超越常人的勤奋得到超额信息，收获超额收益；不扎堆、不盲从，看到不一样的风景。

作者：小启

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