俄乌战以后，培育钻石还能持续火热下去吗？

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举报 2023-01-11

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2022年受俄乌战等地缘政治影响，培育钻石的下游订单一度供不应求。

当时的埃罗莎矿产开采受限，据idex diamond，天然钻石的价格指数一路从年初的140%攀高至3月的160%，当时的美国正处于高通胀，高性价比的培育钻石在婚恋市场自然成为天然钻石的替代品。

从2022Q2起，尽管天然钻的价格开始持续回落，但上游培育钻毛坯生产在整个夏天都处于产销两旺的状态，但进入Q3、Q4后，随着天然钻价格持续下跌，而美国受疫情及高通胀影响下终端的镶嵌消费不及预期，力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、四方达等标杆公司的股价表现也都出现不同程度的回调，甚至还不及年初水平（如力量钻石、黄河旋风）。

培育钻作为对天然钻的高性价比替代，是真实需求的释放吗？除去天然钻价格波动的因素后，培育钻还能持续火热下去吗？

社区营销院曾指出，就产业链视角看，国内从事培育钻的相关企业更多集中在上游即毛坯钻的生产端，且在目前两种生产路线中更擅长高温高压法而非CVD法；在中游，毛坯钻的加工环节90%交由印度完成；在下游，培育钻80%的消费市场在美国。也就是说，培育钻的下游订单主要来自于美国，当培育钻的市场渗透率上升缓慢时，盲目扩建产能未必能给国内相关企业带来中长期的规模效应。

那么，相比年初的统计，经俄乌战之后，培育钻的市场认知究竟打开了多少？更多布局产业上游的国内企业如何提高业绩表现？为了熨平天然钻价格波动以及美国消费市场带来的不确定性，国内企业如何培育国内市场，打开更高的估值天花板？

一、进入2022Q3/Q4，培育钻标杆公司普遍业绩不佳？

如今每年的培育钻原石产量在700万克拉左右，而高温高压法和CVD各占一半。

由于能够将金刚石的既有产能用于生产培育钻，中国企业垄断了90%的高温高压法，中国产量中又有80%来自河南四家企业（更大比例来自前三家）：力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、豫金刚石，且就营收表现看，中兵红箭＞力量钻石＞黄河旋风。

进入2022Q3/Q4后，上述企业在营收及盈利方面都出现不同程度的回落。表现最好的力量钻石仅出现增速回落，其2022Q1-Q3营收分别为1.92/2.56/2.27亿元，归母净利润为1.01/1.38/1.11亿元，但产能更大的中兵红箭盈利能力明显收窄，其2022Q1-Q3营收分别为13.82/18.22/16.36亿元，归母净利润为2.81/4.2/1.79亿元，2022Q3营收/净利的同比增速皆为两位数负数。

在另一条技术路线上，由于国内基于CVD法的企业尚处于产能建设爬坡期，反而在Q3后没有太大的业绩影响，这其中表现最好的四方达2022Q1-Q3营收分别为1.26/1.36/1.32亿元，归母净利润分别为0.41/0.48/0.4亿元，其业绩分化的看点主要落在2022Q4以及2023即将投产落地的新产能上。

总的来看，从2022年年初至今，受俄乌冲突等地缘政治/美国通胀/超硬材料价格波动/印度大力发展CVD培育钻/Q3后进入钻石淡季等方面影响，仅有四方达作为CVD技术路线的代表企业抗住压力，实现股价微涨（14.85%），力量钻石（-13.83%）、国机精工（-22.07%）、中兵红箭（-24.86%）、沃尔德（-29.69%）、黄河旋风（-48.72%）都有不同程度下跌。

二、为提高业绩表现，培育钻如何应对产业链分散的挑战？

最直观拉动上述公司业绩上涨的，来自于下游订单的火爆度。

下游订单的火爆度，除了受上述宏观因素的影响，主要得益于市场渗透率的提升。在培育钻石的中游，毛坯钻的加工环节，财通证券曾指出，2022年年末印度进出口渗透率达7%左右；在下游的国内市场，浙商证券以及财通证券指出，2020-2021年国内培育钻石的渗透率在1%-2%。

什么情况下，年轻一代的消费者会考虑消费培育钻石？一般情况下，存在两类消费场景：悦己以及婚恋。

悦己场景下，消费者更爱买小颗粒的培育钻石，因为培育钻石在实验室培育，能够提供更自由、更个性化的颜色、净度、形状定制，其高性价比和更强的时尚延展性比天然钻更有优势；
婚恋场景下，消费者更愿意买大颗粒的培育钻石，因为无论是更大，还是同等品级，培育钻的毛坯钻价格仅有天然钻的1/3不到。

但上述也是理想情况，现实情况是，绝大多数国人对钻石需求仍停留于婚嫁这种重要时刻，且国内一线城市新婚女性钻石购买率61%，三四线城市渗透率仅37%——当培育钻因定价过高，还打不开日常消费（追逐流行趋势）的前提下，在婚嫁这种重要时刻，天然钻的需求本身有瓶颈，培育钻对天然钻有多大的替代性又要打上问号。

社区营销院曾指出，据多方社会调研显示，在求婚戒的选择上，消费者更愿意用价格标识爱情的分量，天然钻的选择面仍大比例盖过培育钻；而在一些培育钻的配饰选择上，则没有那么多的顾虑。这进一步佐证，在短时间内要打开培育钻的消费人群，用国内市场需求拉动业绩增长恐怕是纸上谈兵。

叠加培育钻产业链断裂的现状（如高温高压法生产毛坯钻：生产在国内，加工在印度，消费在美国），要实现业绩增长更为高效的举措应该是加强产业上下游的布局，减少中间环节利润损耗的同时，改善国内相关企业在下游零售端（无品类、无品牌）的弱势现状。

过去一年，国内相关企业布局产业链上下游的动作已经提频：8月，力量钻石与潮宏基合资成立“生而闪曜”，运营培育钻石珠宝首饰品牌；9月，国机精工子公司三磨所宣布推出培育钻石品牌黛诺，定位异形钻珠宝产品，正式进军培育钻石零售赛道；11月，四方达子公司天璇半导体拟合资设立璨然珠宝公司，进行CVD培育钻石下游市场布局。

这些动作是否奏效，是否能够有效拉动中长期业绩主要是看：在上游，能否实现生产工艺进步/产能规模扩大的同时降本增效；在中游，加强对国内企业的布局，保证品控的同时带动国内广大的蓝领人群就业；在下游，能否由代工发展为自有品牌，提高整体利润水平：

在提高产能方面，2022年上半年力量钻石就通过定增募资40亿元用于培育钻石智能广昌县目，项目达产后，培育钻年产能可达到341.32万克拉，这相当于当前世界产量（2020年达700万克拉左右）的一半水平；
在改善生产工艺方面，中兵红箭子公司中南钻石MPCVD法突破了10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，品质达世界一流；
在发展自有品牌方面，包括传统珠宝商、培育钻生产商、新锐中小品牌如周生生、曼卡龙、潮宏基、力量钻石、中国黄金、四方达在过去一年皆有发力。