特朗普和美国必然而又无奈的选择丨《负利率》PPT读书笔记
疫情之下，本就日趋复杂的世界经济政治局势丑态百出：各国种族歧视情绪高涨，资本主义国家劳动力过剩，失业问题日益突出、英国脱欧、希腊冰岛这样的老牌资本主义破产，欧元经济体日益衰落......
在这样的形势下，美国总统特朗普发表言论：考虑到其他国家实施负利率，美联储也应当采取负利率。负利率，作为一种被寄予厚望的“末路政策”，真的能修复积劳成疾，摇摇欲坠的国际格局吗？我们购买并通读了三遍以上《负利率》这本书并制作成为PPT，希望能帮助大家一个解读。
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作者介绍
王广宇博士，华软资本创始人、董事长。曾多次荣膺中国受尊敬企业家、金牛股权投资精英、中国优秀股权和创业投资家突出成就奖等荣誉。
王博士著有《负利率》《新实体经济》《先锋：股权投资在中国》《2049智能崛起》《知识管理》等多部作品。
著述背景
作者：王广宇
出版社：中信出版社
出版时间：2020年4月
王博士同时还是是华夏新供给经济学研究院理事长；国务院侨办专家咨询委员会委员、中国人民大学校董、吉林大学校董；长江商学院金融学会会长、中国人民大学-香港理工大学管理学博士校友会会长。
书籍内容
▲全球四大经济体央行相继加码货币政策
中国央行宣布降准、欧洲央行则重启资产购买计划（QE），如今因为全球新冠疫情所带来的深刻挑战，金融市场剧烈波动由甚以往。
▲负利率俱乐部成员日益壮大
自2009年8月瑞典中央银行对银行存款首次突破“零利率”下限，至2019年9月单卖日德兰银行推行首例负利率按揭贷款。负利率“俱乐部”的成员逐步增加，新兴市场国家也开始进入。
▲经济潜在增速决定利率趋势
经济的潜在增速由技术、人口、资源禀赋、政治环境等长期因素决定，长期来看，负利率也许是一个必然的局面。
一是技术变革对生产力提高边际影响在下降。
二是人口自然增长率下降的趋势难以逆转。
三是资源禀赋恶化对于潜在经济增长率的约束在不断强化。
四是发生大规模战争的概率较低。
▲存钱越存越少？
我们将钱存进银行然后获得利息，是人类正常达成的共识，但是负利率——让渡了资金的使用权反而减少了本金，相当于借款方被奖赏而出资方被惩罚，似乎违背常理，直觉上显得荒诞，操作中显得滑稽。
▲经济景气的时候，无法发现问题
这些管理成本包括运输不便、管理费用和受损风险等造成的成本，在投资机会极度缺乏的情况下，人们将现金存放在银行，相当于把资金的保管和运输及风险外包给了银行，因而也需要支付费用。▲杀敌一千，自损八百的双刃剑
负利率——生产率增长率回落、劳动者议价能力下降负利率——刺激股票、房地产、大宗商品等资产价格上涨负利率——加大社会贫富差距负利率——垄断、反全球化、民粹和保护主义盛行
▲负利率后的趋向预测
更值得关注的是该对应关系发生的时间段，在不同经济体之间存在着显著差异。
长期：经验表明，不少经济体在其潜在经济增速下行的过程中，利率中枢都呈现同步下降态势。
短期：面对短期经济下行的挑战，那些“不幸”遭遇成本冲击而呈现出结构性通胀的经济体，其利率中枢不但不下降，反而往往出现阶段性抬升。
▲“饮鸩止渴”的同时寻求真正的解决办法
当前有关经济体面临的通货紧缩威胁是长期的结构性问题，而不是临时的流动性问题。
社会和企业只有找到真正的内生动力、不断革新生产效率和技术，才能在低迷增长中突围——负利率不过是为这场“突围战”争取到多一点的时间和空间。
▲负利率会影响通货膨胀率
瑞典：帮助政府实现了对抗通缩和避免汇率大规模升值。
丹麦：实现了防止本币升值的预定政策目标。欧元区、瑞士、日本采取负利率后，通胀率都有一定幅度的上升。▲消费增强，商品价格也随之增长
负利率让本来想存款的人选择消费，释放更多货币到市场，此时资本成本低，容易引发过渡投资，也容易导致资本流出本国，流向其他收益率更高的国家，最终本国的通货膨胀率上升，他国输入性通货膨胀。
▲巨额债务下，选择负利率是必然逻辑
截止2019年年中，全球债券规模已升至逾115万亿美元，较十年前增长约32%；其中新兴市场债券近28万亿美元，较十年前增长逾64%；当然，最引入瞩目的是约有16万亿美元的债券资产处于负利率区间。
▲负利率与通胀：长期为刺激经济发展对抗通缩
从四个维度实现通货膨胀 ：
1、负利率让本来选择长期存款的人选择短期、活期，让本来选择储蓄的人选择消费，因此释放更多货币到商品市场，从而进一步推高通胀。
2、负利率环境下，资本成本较低，容易引发过度投资行为，导致通货膨胀率上升。
3、负利率政策使得资本流出本国，流向其他收益率更高的国家，导致进口商品价格上涨，引发输入性通货膨胀。
4、负利率政策刺激资产价格上涨，持有资产的消费者财富升值，消费倾向变大，商品价格也因需求的上涨而上涨，最终引发通货膨胀。
▲消费和投资本身在负利率因素调解中难言乐观
从长期看，负利率政策对于实体经济投资而言是巨大打击。从短期看，负利率导致的储蓄率下降直接损害银行信贷能力，但这种饮鸩止渴的货币政策短期内会带来不同经济部门利润的重新分配。
▲从结果看：丹麦成功，瑞士和日本失败
负利率政策对压低汇率，防止本币过度升值是有一定贡献的，但是考虑到经济体所面临的不同经济环境，以及是否有其他的配套措施予以配合，不同央行实施负利率政策对汇率的效果参差不齐。
▲负利率对下一阶段的货币形态发展带来新的不确定性
随着信息技术和互联网的发展，货币及其价值传递方式出现了根本性的转变，以信用card、网银和移动支付为代表的电子货币，以及数字货币、区块链和加密资产等都在快速发展。数字化相当程度上加速了全球资金流动，可以部分解释利率下行原因，但负利率是否会影响未来数字货币的信用或可计算交易体系，更需要深入探索。
▲中国决定迈出利率市场化改革的历史性一步
我国目前金融负利率现状不容忽视，在复杂国际环境和经济变局中，在激烈的产业变迁和消费升级大潮下，我们的利率政策要更市场化、适应国际新环境，金融只有开放，才能催生新实体经济，提高金融服务实体经济的效率和支持经济转型的能力，是供给侧改革的重要内容之一。
▲前任全国政协副主席，中国人民银行行长-zhou小川
zhou小川：“中国还是可以尽量避免快速地进入到负利率时代，如果能够管理好微观货币政策，可以不用那么依赖非常规的货币政策。”
▲现任中国人民银行行长、党委副书记-易刚
易纲：“即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，我们不搞竞争性的零利率或者量化宽松政策，始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命”。
▲无法改变环境，就改变自己
借鉴多国实施负利率的经验教训，我国货币政策工具箱选择更受到去杠杆、化解金融风险的掣肘，长期负利率的运用将相对审慎；短期在可能遭遇“滞胀”困扰时，利率会波动下坠但不会显著下行。
中国正处于经济结构调整、深化改革和社会转型的关键时期，面对低利率、低通胀的环境，需要尽力避免在危机前货币政策就触及零利率下限。
▲负利率是“猛药”但不是“良药”
负利率短期为经济低迷争取空间，但长期会损伤经济可持续性发展，社会和企业只有找到真正的内生动力、做到生产效率的革新，才能在低迷的环境下突围。▲保护我方实体经济
抓好金融供给侧结构性改革，用体制机制性改革的方法进行调整，最终形成对经济有长效作用的基础性制度改革，有利于我们解决长期以来存在的融资难、融资贵问题，让金融为实体经济服务，避免脱实向虚的问题，减少或避免金融系统性风险。
▲服务实体经济是金融的立业之本
为解决民营企业融资难融资贵问题，央行行长易纲提出将采取“三支箭“的政策组合，第一支箭”是增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷；“第二支箭”是支持民营企业发债；“第三支箭”是研究设立民营企业股权融资支持工具。如何让第三支箭射出来是改善民营企业融资难的关键。
▲前车之鉴犹在眼前
近十年内葡萄牙、希腊、西班牙、意大利、爱尔兰都曾因债务危机而使国家深陷困顿。合理利用外债，同时防止外债水平过高而引发主权债务危机，需要充分发挥国家层面的股权融资优势，提高本国金融市场效率，保障国家金融安全。
▲发现和解决主要矛盾
我国银行“有钱没处花”与中小企业“融资难、融资贵”形成了强烈的矛盾。大力促进直接融资市场的发展，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，大力培育和发展权益金融部门是重要的解决方案。
▲新实体经济跟投资体制和金融改革相结合
十九大报告：“加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。”
2018政府工作报告：实施创新驱动发展战略，优化创新生态，形成多主体协同、全方位推进的创新局面。扩大科研机构和高校科研自主权，改进科研项目和经费管理，深化科技成果权益管理改革。
▲企业家应该争取融资之外的有效增值服务
企业家应该从风险投资机构的角度，“融资”和“融智”相结合，争取融资之外的有效增值服务，更好更快地实现成长和发展。积极靠拢包括银行、保险、养老金、慈善基金、上市公司等各类机构的长期资金，多渠道拓展资金来源。
▲护城河：团队、资源、资本、技术、平台
“考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一个企业的竞争能力。我喜欢的企业是那种具有持续生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼”——巴菲特。
▲重大创新是无人区的生存法则
2019年5月任正非在接受央视专访时谈到：“一个国家强大的基础是什么……硬设施是没有灵魂的，灵魂在于文化，在于哲学，在于教育”“国家的未来就是教育”“中美贸易的根本问题还是科技教育水平”。
栏目结语
本书观点讲述了复杂的国际金融局势下，在国家针对性做出政策调整的同时，我们无论是个人理财，还是企业经营，都需要做好面对“负利率”的准备，充分认识它的存在。更要知道国家利率市场化改革进度，根据个人或企业的风险偏好选择不同的投资方式，规避可能存在的风险，抓住可能存在的机遇，让自己能够立足市场。
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这里是PP酱，我们下期再见。
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